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　　智微智能★◈★✿：以物联网为基★◈★✿，横向切入AIGC基础设施领域★◈★✿。公司为国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商★◈★✿，成立于2011年★◈★✿，产品覆盖行业终端铃木史华★◈★✿、ICT基础设施★◈★✿、工业物联网三大业务板块★◈★✿；2024年投资设立控股子公司腾云智算★◈★✿，致力于为客户提供AIGC高性能基础设施产品★◈★✿，围绕AI算力规划与设计★◈★✿、设备交付★◈★✿、运维调优★◈★✿、算力调度管理铃木史华★◈★✿、设备维保及置换等提供端到端的智算中心全流程综合服务酷游官网★◈★✿。根据2024年年报披露数据★◈★✿，2024年行业终端★◈★✿、ICT基础设施★◈★✿、工业物联网★◈★✿、智算业务收入分别为25.97铃木史华★◈★✿、6.31KU游平台登录★◈★✿，★◈★✿、1.51★◈★✿、3.01亿元★◈★✿，占比分别为64.4%★◈★✿、15.6%★◈★✿、3.7%★◈★✿、7.5%★◈★✿。传统主业★◈★✿：行业终端★◈★✿、ICT基础设施★◈★✿、工业物联网三大板块★◈★✿。1）行业终端业务★◈★✿：公司产品主要有教育商显OPS★◈★✿、云终端★◈★✿、PC类产品★◈★✿，其中PC类产品受全球将进入后疫情时代换机潮★◈★✿，叠加Win10停更带来的换机需求拉动★◈★✿，根据IDC披露数据★◈★✿，预计25年全球PC出货量同比+3.7%★◈★✿，全球PC市场有望企稳回升★◈★✿。2）ICT基础设施业务★◈★✿：公司产品主要有服务器★◈★✿、交换机★◈★✿、网络安全设备★◈★✿，其中受全球AI训练★◈★✿、推理需求拉动★◈★✿，2029年全球服务器市场规模有望达到5186亿美金酷游官网★◈★✿，对应24-29年CAGR为16.3%九州ku游★◈★✿。★◈★✿。3）工业物联网业务★◈★✿：公司产品主要有工业ICT类铃木史华★◈★✿、工业计算机铃木史华铃木史华★◈★✿、PAC控制等★◈★✿，其中工业计算机受益于工业数字化需求推动★◈★✿，有望重回增长赛道★◈★✿，预计28年出货量为619万台★◈★✿，对应24-28年CAGR为13.1%★◈★✿。

　　智能算力★◈★✿：千亿级别市场规模★◈★✿，开辟第二成长曲线月公司出资设立子公司南宁市腾云智算★◈★✿，持股51%★◈★✿，定位为AIGC基础设施全生命周期服务商★◈★✿，根据2024年报披露数据★◈★✿，24年子公司腾云智算实现营业收入3.0亿元酷游官网★◈★✿，净利润1.74亿元★◈★✿，盈利能力优秀★◈★✿。从行业维度来看★◈★✿，受AI大模型训练★◈★✿、推理需求拉动★◈★✿，全球AI服务器市场规模快速增长★◈★✿，根据IDC披露数据★◈★✿，24年全球AI服务器1352亿美金★◈★✿，同比+156%★◈★✿，预计29年增长至3576亿美金★◈★✿，对应24-29年CAGR为21.5%★◈★✿。

　　盈利预测与估值★◈★✿：智算业务有望拉动公司归母净利润快速增长九州酷游网址多少★◈★✿，预计2025-27年归母净利润3.01/4.00/4.96亿元（+141%/33%/24%）★◈★✿，EPS分别为1.20/1.59/1.98元★◈★✿。通过多角度估值★◈★✿，预计公司合理估值59.90-65.89元★◈★✿，较当下有11%-23%的估值空间★◈★✿，首次覆盖★◈★✿，给予“优于大市”评级★◈★✿。

　　风险提示★◈★✿：传统主业所处行业下行的风险酷游官网★◈★✿、产品价格下行及毛利率下降的风险★◈★✿、部分产品依赖单一大客户的风险酷游官网酷游官网★◈★✿、贸易保护主义和贸易摩擦风险★◈★✿。